基本原理
CPPI的核心在于“杠杆倍数”和“缓冲”。杠杆倍数（又称乘数）决定了风险资产的投资比例。缓冲是投资组合当前价值与底线之间的差额，代表了可以承受的损失幅度。CPPI策略通过以下公式计算风险资产的投资额：风险资产投资额 = 杠杆倍数 × 缓冲。
例如，如果一个投资者的投资组合价值为100万元，底线为80万元，杠杆倍数为3，那么缓冲为20万元（100万元 – 80万元）。根据公式，投资者将投资60万元于风险资产（3 × 20万元），剩余的40万元投资于无风险资产。
运作方式
CPPI策略会随着市场变化和投资组合价值的波动而动态调整资产配置。当市场上涨时，投资组合价值增加，缓冲也随之增加，因此会增加对风险资产的投资，以捕捉更多的上涨收益。当市场下跌时，投资组合价值减少，缓冲减少，策略会减少对风险资产的投资，甚至将部分资金转移到无风险资产中，以保护底线。
CPPI策略需要定期重新平衡，通常是每月或每个季度进行一次。重新平衡可以确保投资组合维持既定的杠杆倍数和风险水平。
优势与劣势
- 优势：
- 能够捕捉市场上涨，同时限制下行风险。
- 为投资者提供了一定的安全保障，防止大幅亏损。
- 可以灵活调整风险敞口，适应市场变化。
- 劣势：
- 在市场波动性增加时，可能导致“过早抛售”现象，即在市场下跌初期卖出风险资产，从而错失后续的反弹机会。
- 需要定期重新平衡，可能产生交易成本。
- 杠杆倍数设置过高，可能导致风险过大。
实际应用
CPPI策略通常被用于养老金计划、退休基金和高净值客户的投资组合管理中。它也可以用于结构性产品中，例如保本基金，通过将投资者的资金一部分投资于无风险资产，一部分投资于风险资产，并结合衍生品工具来实现保本和收益的目标。
结论
恒定比例投资组合保险是一种有效的投资策略，可以帮助投资者在控制风险的同时追求收益。然而，投资者在使用CPPI策略时，需要谨慎设置杠杆倍数，并密切关注市场变化，及时进行重新平衡。了解CPPI的优缺点，并结合自身的风险承受能力，才能更好地利用这一策略进行投资。