策略构成
套利策略主要由以下两个部分构成：
- 买入保护性看跌期权（Protective Put）： 投资者买入一份行权价低于当前标的资产价格的看跌期权。这相当于为投资者提供了一个“保险”，当标的资产价格下跌时，看跌期权将限制投资者的损失。
- 卖出看涨期权（Covered Call）： 投资者卖出一份行权价高于当前标的资产价格的看涨期权。这相当于投资者限制了标的资产价格上涨时的收益。
通过同时采用这两种期权，投资者在控制风险的同时，也限制了潜在的收益。
运作原理
套利策略的运作原理在于同时利用看跌期权和看涨期权的特点。看跌期权赋予投资者在未来以固定价格出售资产的权利，而看涨期权赋予他人以固定价格购买资产的权利。通过买入保护性看跌期权，投资者可以在标的资产价格下跌时，以行权价卖出资产，从而避免更大的损失。通过卖出看涨期权，投资者可以在标的资产价格上涨时，被强制以行权价卖出资产，从而限制了收益。这使得套利策略形成了一个收益区间。
风险与收益
套利策略的风险和收益是有限的。最大收益通常是看涨期权的行权价减去当前标的资产价格，再加上期权卖方收到的期权费。而最大损失则是保护性看跌期权的买入价格和期权卖方收到的期权费之间的差额，加上标的资产价格下跌至零时所产生的损失。套利策略的最大损失是有限的，但如果标的资产价格下跌到零，则会损失所有投入。
应用场景
套利策略通常用于以下情况：
- 保护现有资产： 投资者持有某标的资产，并希望保护其价值，避免价格大幅下跌。
- 降低波动性： 投资者希望限制投资组合的波动性。
- 收益增强： 投资者希望通过卖出看涨期权来赚取期权费，从而提高整体收益。
结论
套利策略是一种风险管理工具，能够限制标的资产价格的波动范围，并降低投资者的潜在损失。虽然其收益也受到限制，但在不确定市场中，套利策略能够帮助投资者更好地控制风险，并实现相对稳定的收益。需要注意的是，该策略的实施需要对期权市场有深入的了解，并根据市场情况进行调整。